现代证券公司的多业务经营带来了两大顽疾:一是容易发生内幕交易,如投行业务获知的内幕信息被员工或者他人利用；二是不同业务之间存在利益冲突,尤其是投行、自营、资管以及研究咨询等业务之间存在着明显的利益冲突。

　　信息隔离墙制度(又称中国墙)要求各业务及从业人员之间建立起必要的隔离机制,是综合性证券公司中规制内幕交易、化解利益冲突的一个重要控制方式。

　　近年来,我国证券市场上的“直投+保荐模式下的PE腐败”、“研报门事件”以及“变脸门事件”等逐渐把证券公司信息隔离墙提到风口浪尖,我国的证券法规和实践开始重视证券公司信息隔离墙的建设工作,但关于信息隔离墙的重要法律问题需要进一步理清。

　　信息隔离制度源起于美国,继美国之后,英国、加拿大、日本、香港等先后借鉴引入了信息隔离制度,利用信息隔离墙制度来控制综合性券商的利益冲突和内幕交易逐渐成为了国际上通用的模式。

　　制度构建的相关法律问题

　　根据境内外主要国家对证券公司信息隔离墙的制度规定以及司法实践,以下三方面是相关制度构建的关键法律问题。

　　一、法律性质。从境外的制度规定来看,证券公司信息隔离墙制度从本质上看是一种自律性制度。隔离墙的构建和执行主要依赖券商自己的力量,监管部门仅能建议或要求综合性券商在其内部设立信息隔离墙来隔绝重大非公开信息的流动,而不能对具体措施和程序的制定权进行直接干预。监管部门对隔离墙采取间接监管的方式,如美国证券交易委员会(简称SEC)经过调查后认为各公司在信息隔离墙的范围和内容方面有很大的差别,强制性的程序会导致不必要的过于严厉。SEC仅明确一些“最小标准”,在这些共同的、最基础要求的基础上,各证券公司可以根据自身情况构建相关制度。

　　二、立法体例。境外立法一般在法律中对信息隔离墙进行原则性的规定,提出一些最基本的要求,同时授权自律机构就具体的、共性的内容进行规定。如美国在Rule　14e-3(14e-3规则)、ITSFEA(内幕交易与证券欺诈实施法)等法律中进行了原则性规定,SEC以官方报告的方式就“最小标准”进行明确,交易所进行具体的解释,公司再结合自身情况进行吸收构建。

　　三、抗辩效力。信息隔离墙是否具有法律上的抗辩效力,是该制度在实践中的一个核心问题,各国的制度规定和司法实践所采取的标准有所差别。在美国,法院和SEC均没有明确认为设立信息隔离墙可以免除证券商的任何法律责任,他们也不认为设立隔离墙可以不再将证券公司某部门的知悉信息归于证券公司本身的知悉。只有在Rule　14e-3中规定券商在要约收购时满足特定情况下才可以适用隔离墙制度对内幕交易指控的抗辩。从境外的总体实践来看,隔离墙并不能当然使券商免责,但可以成为一种抗辩理由,将之视为一种证据材料与其他的证据进行配合,然后让法官或行政官员根据具体情况作出个案判断。

　　信息隔离墙制度的完善建议

　　我国的证券公司信息隔离墙制度,随着中国证券业协会《证券公司信息隔离墙制度指引》的实施,目前正处于初步构建阶段。但也暴露出一些制度和实践中的问题,需要进一步改进和完善,主要有:

　　第一,证券法的规定有待改进。证券法第136条的规定仅是强调分业操作,不是真正意义上的信息隔离墙制度。有必要在证券法中对信息隔离墙制度进行专门的规定,明确提出“证券公司应当建立信息隔离墙制度来防止敏感信息的不当流动,以有效防范内幕交易和化解利益冲突。”同时,规定授权条款,授权证监会及其派出机构、自律机构等对信息隔离墙制度进行具体规范。

　　第二,赋予监管部门和自律机构对信息隔离墙制度的监管检查权和相应的处置权。境外行政和司法实践中,往往对隔离墙有最低标准的要求,监管部门在检查的过程中发现没有建墙或不好好建墙的情况,也会进行相应的处罚。如1990年SEC报告特别指出:“虽然券商信息隔离墙有效必要的发展,并非来自于SEC的规则制定,而应该来自于各种自律审查机制,同时要以SEC监管为补充。”故我国也有必要建立相应的检查机制和处罚机制,以外部的监管权力来确保一个最低限度的信息隔离墙构建。

　　第三,明确信息隔离墙的抗辩效力。我国目前没有相应的规定,建议从以下层面予以明确:1、如果发现内幕交易或者利益输送等现象,券商内部没有建立隔离墙制度或者信息隔离墙有重大缺陷或流于形式,则实行倒推机制,直接认定券商违法；2、如果出现内幕交易或者利益输送等现象,隔离墙券商内部的隔离墙制度已严密构建并得到有效执行,则制度本身及执行留痕情况可作为一种抗辩情形,与其他证据材料配合来进行具体认定。不能仅凭隔离墙制度和执行情况进行当然免责；3、如果出现明显的、重大的反向操作或者在自营业务中的重大规模利益输送,隔离墙制度及执行证据不具有抗辩效力。

　　第四、隔离墙制度的具体内容改进。中国证券业协会可在《指引》的基础上制度相应的“细则”,细化相关内容:1、提倡全行业的隔离墙文化。要求券商高层提高认识、带头实施,把隔离墙制度嵌入到企业文化构建之中；2、隔离措施规范化、具体化。券商应当制定专门的管理办法和管理手册,就隔离措施和程序进行详细规范。自律规则本身在业务隔离、人员隔离(如高管分工、人员交流)、物理隔离、信息系统独立、敏感信息的控制与管理等方面提出具体要求；3、细化观察名单、限制名单等出入单的具体时点和通用程序,尤其是出单时点需要具体规范。另外,也可以借鉴引进美国的谣传名单制度；4、细化跨墙和回墙管理制度,提供具体的规范模式和通用审批范本,尤其应当细化回墙的时点和效果。


浙江省舟山市人民政府办公室


舟政办发〔2006〕102号

舟山市人民政府办公室关于印发舟山市政府价格决策听证办法实施细则的通知

各县（区）人民政府，市政府直属各单位：
《舟山市政府价格决策听证办法实施细则》已经市政府同意，现印发给你们，请遵照执行。




二○○六年八月三日


舟山市政府价格决策听证办法实施细则

第一章 总 则

第一条 为规范我市政府价格决策听证行为，提高政府价格决策的科学性和透明度，促进政府价格决策的民主化和规范化，根据《中华人民共和国价格法》及《政府价格决策听证办法》等有关法律法规规章规定，结合我市实际，制定本实施细则。
第二条 政府价格决策听证，是指制定（含调整，包括上调、下调，下同）实行政府指导价或者政府定价的重要商品和服务价格前，由政府价格主管部门组织社会有关方面，对制定价格的必要性、可行性进行论证。
第三条 政府价格决策听证应当遵循公正、公开、客观和效率的原则，充分听取各方面的意见。
第四条 实行政府价格决策听证的项目是《浙江省定价目录》中关系群众切身利益的公用事业价格、公益性服务价格和自然垄断经营的商品价格。
列入听证目录的商品和服务价格的制定必须实行听证。
第五条 政府价格决策听证采取听证会的形式。
第六条 除涉及国家秘密和商业秘密外，听证会应公开举行。
听证会应邀请新闻单位参加，并在新闻媒体上公布听证会有
关内容，接受社会监督。
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第二章 听证的组织

第七条 各级政府价格主管部门是价格决策听证会的组织者。根据定价权限及《浙江省价格听证目录》规定，由本市政府价格主管部门组织听证的项目为：
（一）客运出租车运价；
（二）居民生活用自来水销售价格（省物价局委托）；
（三）居民生活用污水处理费（省物价局委托）；
（四）居民生活用管道天然（煤）气到户销售价格（省物价局委托）；
（五）城市公交票价；
（六）城市生活垃圾处理费；
（七）有线电视视听维护费（省物价局委托）；
（八）政府举办的高中教育杂费。
上述项目以外的关系群众切身利益的其他商品和服务价格，政府价格主管部门认为有必要的，也可以实行听证。
授权县（区）人民政府制定价格的商品和服务价格，由县（区）政府价格主管部门组织听证。
市人民政府价格主管部门委托县（区）人民政府价格主管部门组织听证的，应当出具书面委托书。书面委托书的内容应当包括
委托听证的事项、依据、理由、时限等。
第八条 已由上级价格主管部门对定价原则、基准价格和浮
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动幅度、总体水平进行了听证的价格项目，下级价格主管部门在制定具体价格水平时，原则上不再进行听证。如果下级价格主管部门认为有必要再进行听证的,需报请上级价格主管部门批准后实施。

第三章 听证会组成人员的产生及权利、义务

第九条 听证会代表应该具有一定的广泛性、代表性，一般由经营者代表、消费者代表、政府有关部门代表以及相关的经济、技术、法律等方面的专家、学者组成，同时邀请人大、政协代表参加。
听证会主要由下列人员组成：听证主持人、申请人、听证会代表、价格主管部门工作人员等。
第十条 听证主持人由政府价格主管部门负责人担任。听证主持人负责整个听证活动的组织和协调，对代表发言应当一视同仁，不得有倾向性意见及歧视性言行。
价格听证会听证主持人的主要职责是：
(一) 宣布听证事项、听证会程序和听证会纪律；
(二) 介绍听证会代表；
(三) 维护听证会秩序；
(四) 保证听证会代表应有的发言时间，使不同意见能够充分地表达；
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(五) 对听证会进行小结，并部署后续工作。
第十一条 听证会代表由政府价格主管部门负责聘请并颁发聘书。政府价格主管部门应当根据听证内容，合理安排及确定听证会代表的构成及人数。听证会代表的构成与比例要兼顾到不同层面和不同地区。消费者代表应当不少于经营者代表。
第十二条 听证会代表在确定和选取的方式上要体现公正性和公开性。听证会代表按以下原则确定和选取：
（一）专家学者代表、政府及其有关部门代表由政府价格主管部门聘请。
政府价格主管部门应组建价格决策专家库，从专家库中选取有关人员作为价格听证专家代表。专家库成员由经济、技术、法律等相关业务主管部门、行业协会、社会团体推荐，经价格主管部门审核后聘请，并向社会公布。价格听证会召开前，由价格主管部门从听证专家库中选聘参加该次听证会的专家代表。
（二）经营者代表由申请人推荐并经政府价格主管部门确定；
（三）消费者代表可以由价格主管部门向社会公开聘请产生，也可以由价格主管部门采取委托推荐方式产生。
采取公开聘请方式的，由政府价格主管部门公布代表条件，公民自愿报名。要求参聘消费者代表的公民，可以书面或电子信件形式向政府价格主管部门报名，并在规定的期限内提交书面意见。当报名人员过多时，政府价格主管部门须对报名人进行筛选，
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并保证不同利益、不同主张的人群都有代表参加。
采取委托推荐方式的，由政府价格主管部门委托消费者协会、街道社区、社会团体等推荐产生。
（四）公开举行的听证会，公民可以向政府价格主管部门提出旁听申请。要求参加旁听的公民应按照价格听证会公示的要求，以书面或电子信件的形式向政府价格主管部门提出旁听申请，经政府价格主管部门审定、批准后参加旁听。旁听代表没有发言权。旁听代表人数由政府价格主管部门根据听证会规模确定并公布。
第十三条 听证申请人一般为经营者或其主管部门、行业协会、消费者组织。听证申请人必须向政府价格主管部门提出书面申请，申请人应当对其提供材料的真实性负责。
经营者可以委托有代表性的行业协会等团体作为申请人。
消费者或者社会团体认为需要制定本细则第七条规定范围内价格的，可以委托消费者组织向政府价格主管部门提出听证申请。
在无申请人的情况下，政府价格主管部门认为需要制定本细则第七条规定范围内价格的，应当依据定价权限，提出定价方案，并组织听证。
第十四条 听证会代表享有并履行下列权利和义务：
（一）向申请人提出质询；
（二）对制定价格的可行性、必要性以及定价方案提出意见和建议；
（三）查询听证笔录和听证纪要；
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（四）必须亲自参加听证会并如实反映群众和社会各方面对制定价格的意见和建议；
（五）遵守听证会纪律，维护听证会秩序；
（六）严格保守国家秘密和商业秘密。

第五章 听证程序

第十五条 列入听证目录的、或者价格部门依照权限认为需要听证的项目，申请人应当按照定价权限的规定向价格主管部门提出制定价格的书面申请。其中属于成本监审项目的，应根据《政府制定价格成本监审办法》（国家发展和改革委员会令第42号）之规定，于申请之前先实行定调价成本监审。
第十六条 申请人向政府价格主管部门提出的书面申请应当包括以下材料：
（一）申请单位的名称、地址、法定代表人；
（二）申请制定价格的具体项目；
（三）现行价格和建议制定的价格、单位调价幅度、单位调价额、调价总额；
（四）建议制定价格的依据和理由；
（五）建议制定的价格对相关行业及消费者的影响；
（六）申请企业近三年经营状况、职工人数、成本变化、财务决算报表、人均产值、人均收入水平及上述指标与本地区同行
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业和其他地区同行业的比较等；该定价产品近三年发展状况、供求状况和今后发展趋势等情况说明；
（七）政府价格主管部门要求提供的其他材料。
第十七条 政府价格主管部门应当在收到书面申请后20日内，对申请材料是否齐备进行初步审查、核实，申请材料不齐备的，应当要求申请人限期补正；因申请人补充材料占用初审期限的，初审期限可以顺延。初审的主要内容包括：
（一）所提供的申请材料是否齐备；
（二）此项价格的定价权限是否符合规定；
（三）此项价格是否属于听证项目；
（四）调定价依据和理由是否达到听证会要求；
（五）其他需要审核的内容。
政府价格主管部门对申请材料进行初步审查核实后作出的初审意见是程序性意见，而不是调定价的初步方案。
第十八条 政府价格主管部门对申请进行审核后，认为符合听证条件的，应当在受理申请之日起20日内作出组织听证的决定，并提出程序性初审意见。对涉及重要的价格听证活动，价格主管部门应在未作出听证决定之前向市政府汇报，经同意后方可举行。具有下列情形之一的，政府价格主管部门不予组织听证：
（一）申请材料不齐备的；
（二）申请制定的价格不在定价权限内的；
（三）制定价格的依据和理由明显不充分的；
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（四）申请调定价的商品和服务项目不在听证项目内，政府价格主管部门认为不必要听证的。
第十九条 申请人应当对所提供材料的真实性负责。政府价格主管部门认为申请人提交的有关财务状况的说明材料需要评审的，可以指定具备一定资质条件的评审机构对申请人的财务状况进行评审，并出具能证明材料真实性和合理性的评审报告。评审机构应对其出具的评审报告真实性负责。
第二十条 政府价格主管部门应在作出组织听证决定的2个月内举行听证会。公开举行的听证会应向社会先期公告听证会的时间、地点、主要内容及听证代表和旁听人员的人数、条件等有关事项。政府价格主管部门在举行听证会10日前将聘请书和听证材料送达听证会代表。听证会应当在听证代表三分之二以上出席时举行。
第二十一条 听证会按下列程序进行：
（一）听证主持人宣布听证事项和听证会纪律，介绍听证会代表；
（二）申请人（在无申请人的情况下由价格决策部门）说明定价方案、依据和理由；
（三）政府价格主管部门介绍有关法律、法规、价格政策、初审意见及其他需要说明的情况；
（四）政府价格主管部门要求评审机构对申请人的财务状况进行评审的，由评审机构说明评审依据及意见；
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（五）听证会代表对申请人提出的定价方案进行质证和辩论；
（六）申请人陈述意见；
（七）听证主持人总结；
（八）听证会代表对听证会笔录审阅并签名。
第二十二条 政府价格主管部门应当根据参会代表人数妥善安排发言时间。代表发言与听证内容无关的，主持人可予以制止。
第二十三条 政府价格主管部门应当在听证会后形成听证纪要并于10日内送达听证会代表。
听证纪要应当包括下列内容：
（一）听证会的基本情况；
（二）听证会代表意见；
（三）听证会代表对定价方案的主要意见。
听证会代表对听证纪要提出异议的，可以向听证主持人或者上级政府价格主管部门反映。
第二十四条 政府价格主管部门定价时应当充分考虑听证会提出的意见。听证会代表多数不同意定价方案或者对定价方案有较大分歧时，政府价格主管部门应当协调申请人调整定价方案。对调整后的方案，经多数代表同意可不再进行听证；听证会代表对调整后的方案仍有较大分歧时应当再进行听证。
第二十五条 根据价格管理权限，属本级政府价格主管部门有权审批的最终定价方案，主办部门应结合听证会意见，将调价方案、听证会笔录和听证纪要等有关材料报政府价格主管部门的集
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体审价委员会审定。
需要提请本级人民政府或者上级价格主管部门批准的最终定价方案，凡经听证会论证的，上报时应当同时提交听证会笔录、听证纪要等有关材料。
第二十六条 最终调定价决定应当反馈给听证会代表，并通过新闻媒体或价格网站向社会公布。听证会代表的意见没有被采纳的，应通过书面或电话等方式向代表作出解释。
第二十七条 为了降低行政成本、提高听证效能，对于社会影响较小、或者调低价格的听证会可以采取简易程序。具体按照省级以上政府价格主管部门确定的办法执行。

第六章 监督机制及法律责任

第二十八条 听证会代表对听证会的组织、程序等有不同意见，应该由上级价格主管部门或同级政府受理并解决。
第二十九条 上级价格部门要加强对下一级价格部门组织的听证活动的监督。越权举行的听证会，由同级人民政府或上级政府价格主管部门宣布其听证会及价格决策无效，并责令改正。
第三十条 价格决策部门制定本细则第七条规定范围内的价格，未举行听证会的，由同级人民政府或上级政府价格主管部门宣布其违反定价程序，决策无效，并责令改正。
第三十一条 政府价格主管部门和听证主持人违反规定程
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序、徇私舞弊的，由同级人民政府或上级政府价格主管部门宣布听证无效，并建议有关机关追究其行政责任；情节严重，导致决策失误的，依法追究有关人员的法律责任。
第三十二条 评审机构出具虚假评审报告的，政府价格主管部门应当取消其指定资格，并建议有关机关追究其相应责任。
第三十三条 申请人提供虚假材料的，政府价格主管部门应当责令改正，并建议有关机关依法追究其相应责任。

第七章 附则

第三十四条 本实施细则由舟山市物价局负责解释。
第三十五条 本实施细则自2006年 9月1 日起施行。